私募行业投资策略：股票对冲分析

股票对冲策略以股票为主要的投资标的，是国内阳光私募行业中目前最主流的投资策略。据统计，目前有8成的阳光私募基金采用股票对冲的投资策略。该类策略细分为股票多头与股票多空两种。

一、股票多头

纯股票多头策略是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票，再待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益。该策略的投资盈利主要是通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。从选择股票的角度来看主要有三类：  

(1)价值投资。价值派的私募基金一般偏爱持有价值股，即那些价值可能被低估的股票，这类股票通常具有低市盈率与市净率、高股息的特征。  

(2)成长投资。此类基金偏向选择成长型的股票，即那些具有高度成长潜力的公司。此类基金在选择股票的过程中更看好公司在行业内的发展与盈利能力，通常对估值的要求不如价值派严格，即使股票价格已经很贵，只要上市公司具有匹配其高市盈率的增速，便会持有。  

(3)趋势投资。趋势投资者相信股价的运行具有一定的惯性，当股票价格形成向上趋势时，惯性会继续向上运行，反之亦然。此类基金在操作上通常较为关注技术分析，对股票和市场运动方向进行研判，在股价上涨时加仓，股价下跌时减仓。另外，还有一些做超短期趋势(如日内趋势)的私募基金。  

(4)行业投资。专注于某个行业或某几个行业投资机会的投资策略，此类基金目前较少，比如某些专注于“医疗”行业的基金。

二、股票多空  

随着我国金融市场的逐步完善与融资融券、股指期货等金融工具的推出，国内阳光私募基金正逐步走向真正意义上的对冲基金，在投资组合中加入对冲工具成为越来越多基金经理的选择。 

(1)阿尔法策略。阿尔法策略就是通过持有股票组合多头，同时做空股指期货完全对冲掉股票组合的Beta暴露，而达到完全的市场中性。此类基金的净值涨跌幅基本不受市场波动影响，收益主要源于股票组合跑赢大盘的超额收益。阿尔法策略的优点是净值波动小，在震荡与下跌的市场中表现十分突出。而该策略最大的风险是股票组合未能跑赢大盘指数，因此对基金经理选股的方法和能力是一个很大的考验。阿尔法策略的基金通常会借助量化模型进行股票池筛选、匹配股票组合与股指期货的贝塔值等。  

(2)套期保值。该策略是在持有股票组合多头的同时做空股指期货以对冲系统性风险，且股指期货通常为空头的单向操作。操作手法类似于阿尔法策略，但该策略并不像阿尔法策略是从消除Beta的维度出发，而是在大盘出现明显下跌时做空股指期货以达到套期保值、减少基金净值回撤的目的。  

(3)趋势策略。该策略涉及到个股的多空投资以及股指期货的双向操作，目的是在个股或整个市场出现明显趋势的时候增大收益区间。不过，由于目前我国融券资源较少且成本较高，使用个股对冲策略的基金仍比较少。